中东冲突延续，高盛再度上调油价预期；霍尔木兹海峡中断加剧，结构性安全溢价浮现。

随着中东冲突进入第四周，现货布伦特和WTI原油价格已分别飙升至高位区间。高盛全面调整今明两年油价展望，并警告极端情景下价格可能刷新历史纪录。该行分析师指出，霍尔木兹海峡航运中断程度超出先前预期，市场正经历供应风险的重新定价过程。这种变化不仅影响短期供需平衡，更促使全球能源安全逻辑发生深刻重塑。报告强调，地缘因素的持久性已成为油价强势的主要驱动。

高盛修正了对霍尔木兹海峡流量恢复的假设。现在预计，该通道运输将在较长时期内维持极低水平，随后进入渐进恢复阶段。这一调整源于实际观察和多方信号的综合判断。分析师认为，恢复路径存在三种可能，包括局部通行、冲突缓和或军事护航，但不确定性仍较高。预测市场数据显示，短期结束概率有限，导致市场对中断时长的预期趋于延长。这种保守设定直接推高了近期价格预期，并为长期高位提供了基础。

结构性安全溢价成为报告另一核心逻辑。中东生产与闲置产能高度集中，基础设施脆弱性暴露后，全球将重新评估风险敞口。高盛指出，这种集中度将促使各国加大战略储备建设，并在远期合约中嵌入额外补偿机制。闲置产能被定义为短期可上线并可持续的产量部分。报告认为，未来能源安全将成为定价体系的永久变量，支撑油价脱离传统波动区间。

在基准情景下，高盛对布伦特原油近期均价大幅上调，2026年全年预期亦显著抬升，2027年保持高位。该行强调，即便通道开放，价格也不会迅速回落。库存缺口巨大，各国将强制补充战略储备，形成持续需求。同时，市场对基础设施脆弱性的认知将抬升远期曲线，嵌入安全溢价。这种多重因素叠加，确保高油价态势延续更长时间。

高盛描绘了两种上行风险情景。如果中断进一步延长，全球供应将面临严峻考验，布伦特价格可能突破历史峰值。在一种路径下，供应逐步恢复后价格收敛，但仍维持较高水平；在另一种产能持久损失假设中，上冲幅度更大，回落缓慢。这些情景虽属极端，但鉴于当前环境，其潜在影响不容低估。报告提醒，最大规模供应冲击将迫使政策与市场共同应对。

尽管上行主导，高盛也提及下行因素。如冲突快速降级，风险溢价将消退。美国出口管理措施虽非基准，但若实施，可能导致区域价差扩大，并影响本地市场。总体而言，高盛认为能源市场正迎来结构性再平衡，高油价将成为新常态。地缘政治与能源安全的交织，将持续塑造未来走势。